2016年以來，環衛市場化因其輕資產特征、納入政府財政預算及保障城市基本功能而現金流穩定，不斷受到資本市場追捧，呈現出一片火熱的景象。為解讀行業新風口、探析環衛產業整體局勢，E20環境平臺執行合伙人、E20研究院執行院長、國家發改委財政部PPP雙庫定向邀請專家薛濤在2017(第五屆)城市垃圾熱點論壇中，用大量一手數據立體解構了系統化改革浪潮下的大環衛市場。

2016年以來，環衛市場化因其輕資產特征、納入政府財政預算及保障城市基本功能而現金流穩定，不斷受到資本市場追捧，呈現出一片火熱的景象。為解讀行業新風口、探析環衛產業整體局勢，E20環境平臺執行合伙人、E20研究院執行院長、國家發改委財政部PPP雙庫定向邀請專家薛濤在2017（第五屆）城市垃圾熱點論壇中，用大量一手數據立體解構了系統化改革浪潮下的大環衛市場。

本文根據嘉賓發言內容整理，未經本人審閱。

前言

本來，關于環衛市場化的數據分析和演講準備放在年底戰略論壇，但是今年的市場太火熱，而各種數據排行又不夠準確，同時各大行研證券機構也開始向我們詢問這個行業的情況。因此，我們的數據中心提前啟動，工作了兩個月，為我們提供了重要的市場數據，作為我今天演講里行業分析的基礎。

今年的環衛市場大火，可以說是環衛市場全面啟動的元年，而這樣的行情走勢已經是我們市政環保市場化的第三波。先回顧下環保行業其他幾個主要領域的發展歷程：市政水處理市場化的元年是2002~2003，在2005年之后逐漸有了大量的上市公司出現;垃圾處理領域大概比水處理晚三年，垃圾焚燒企業在2005年啟動他們對市場的分割占領。站在現在回頭看，這兩個領域實際上已經進入到了東周的戰國時代后期，現在再入場的企業，已經很難跟北控水務、首創股份、光大、錦江這些巨型龍頭去PK了。

再看環衛市場卻處在東周的春秋列國，那時候一個縣里可能就有一個王侯，根據E20數據中心近期的統計數據，目前有四五千家企業參與環衛，有一定規模的環衛企業大約有140家左右。我們與其中規模排名靠前的70家企業進行了溝通，為制做我們的業績排行榜奠定了可靠的基礎。

曾經，環衛市場一直處于漫漫冬日，大家提到他就想起身穿黃馬甲辛勞清掃馬路的大量環衛工人，默默、可敬，但是和市場、和金融、和所有高大上的概念扯不上關系。但是現在，環衛市場卻像一個早春，雖然還比較分散雜亂，但處處顯現生機，不光是在接通市場，還有先進裝備和IT技術的不斷引入，一些裝備企業都逐漸開始探討無人駕駛的清掃車輛。市場化PPP浪潮也給環衛帶來了巨大的利好影響，所以我的報告，分四個主題，都帶有“春”。

環衛產業鏈與市場化空間：老三線的又一春

火爆的環衛PPP市場

今年的1月到7月，環衛市場每一個月都會有PPP項目推出，項目個數每個月約6-12個，總金額的合計大概在五億左右。政府購買服務的數量還要更多，項目數量大約是這個數據的九倍。分布圖如下所示。同時，也能看到環衛項目的落地情況。很多項目規模很大，高達幾十億，不過環衛項目是服務項目，固定資產投資占比較低，上述項目金額是放到十年甚至二十年的服務周期中依照年服務費合并而來。

下圖顯示的是七個月所推出的PPP項目的規模，圓圈越大項目越大，可以直觀的看到近期的一些大型項目，年度金額最大的應該是僑銀在官渡的項目。

什么是環衛里的“老三線”

在十八屆三中全會以后，固廢領域進入了一個新的時代，這個時代的特點就是從粗放走向精細，從簡單混合走向細分處理，從單一處置轉向資源循環。在此過程中，可以看到幾乎每一個細分類型的一種固體廢棄物，都在被國家某一個文件要求單獨收集或者單獨處理。我曾在固廢戰略論壇中推出過如下這張城市固廢分類圖，可以看到城市垃圾有兩大來源，一個是工業，一個是農業。除了在生產地的處理處置和自循環以外，工業產品和農業產品中的大部分都將進入城市范疇來消費和作為廢物需要得到妥善處置。而進入生活垃圾范疇的，則需要通過環衛系統來幫助分離和收集，比如農業源的廚余垃圾和工業源的裝修垃圾等。(相關閱讀→薛濤：固廢產業年度盤點---天羅地網、時不我待)

分類歸納后可以看出來，來自不同領域的不同垃圾，資源化方向不同，收集體系也是各異。在國家對不同垃圾分門別類地進行針對性的處置球以后，必然會出現更多的細分的市場。仔細進一步分析，我們發現不同源的城市固廢會按照不同的路徑被收集，這就是后面所說的老三線。

上了點年紀的人都聽過“老三線”這個說法，我之所以稱傳統環衛為 “老三線”，是因為在改革開放后的城市固體廢棄物收集處置的發展過程中，形成了三條線的傳統分野如下圖所示，而現在的環衛市場化，恰恰是圍繞著這三條線而展開，讓這“老三線”充滿了變革，煥發了青春。 下圖詳細的拆解了環衛業務中的三條線，和前述的不同類型和來源的垃圾之間的對應關系。

第一是“路線”。就是路面清掃，包括道路和水面。路面清掃業務項目界面清晰、責任劃分和考核易行，是環衛市場化中最早一批也是相對進展最順利的領域，如僑銀環保早在2008年就以政府購買服務方式在“路線”上獲得大量的政府外包業務發展的機會。

第二是“戶線”，在小區包括部分單位收集清運生活垃圾。這部分業務涉及人力多，項目界面不清晰，和居民百姓和各種單位有深度的接觸，是相對而言最難順利市場化的部分，而且目前所推進的垃圾分類也需要在這個領域完成，包括針對農業源的干濕分離，和針對工業源廢物的俗稱“破爛王”的小區資源回收鏈。雖然這部分業務市場化難度高，但是我們觀察到參與環衛的社會資本均有所布局，包括垃圾分類的干濕分類和資源回收領域。

常規看，路線和戶線中收集的垃圾均通過垃圾中轉站的集中運輸，進入圖中右側的最終處置環節，之前這些不同類型不同來源不同性質的垃圾更多的是被混合的運輸簡單的處置，而現在，部分按農業垃圾和工業垃圾的不同特點，正在被更高比例和更規范的分別收集，也分別在更高比例的被循環利用，而現在國家也正在探討推進的兩網融合對這個領域的改變也在發生很大的影響。

“庫線”則是在路線和戶線以外，由處置單位直接負責收運或者向社會類運輸單位進行購買的一種收運方式，因此它往往在在傳統環衛服務之外，當然也可以由環衛部門專門組織人手負責。這些都是產生于某種特殊運營單位的垃圾，比如醫療垃圾、餐廚垃圾、建筑垃圾中的拆房垃圾等，往往形成了單獨的收運體系和處理處置單元。

上述三條線構成了“泛大環衛鏈”中間很多的市場化機會，我們熟悉的啟迪桑德是全面在這三條線上，前后端同時在參與的不多的市場化公司。而我們今天討論的環衛市場分析，則是針對路線、戶線以及相關產業格局的解構。

環衛市場化中的PPP和購買服務

近年來，PPP模式興起，它和政府購買服務有著明顯區別。如政府購買服務不需要走兩個論證，也不需要入庫，但PPP必須經過這兩個流程，還必須十年以上。購買服務方式已經有小十年的歷史，而PPP僅有兩到三年的歷史。(相關閱讀→E20研究院:環衛市場化報告之一——從政府購買服務到PPP)

上圖很清晰地表現了在大環衛市場化各環節所采用的模式，中轉運輸環節也是一個市場化相對容易的業務部分。上海環境在上海就是做垃圾中轉業務和后端處置，卻不做前端的垃圾清掃保潔。此外，還有前面所講過的社會資本積極參與了十多年的垃圾末端處理處置市場化領域，往往采用BOT模式。在上述三種市場化模式中，政府購買服務以清掃和保潔的面積作為計費單元;中轉運輸服務以垃圾中轉的收運量作為計費單元，或用到“可用性付費”模式;而末端處置上的傳統BOT模式就是靠政府提供的保底量，以垃圾處理的重量為計價收費單位，焚燒廠項目公司還有焚燒發電量的收入來源。

目前，行業也出現了環衛一體化的項目，把清掃、保潔、中轉、收運、處理進行一體化打包，使用綜合性付費方式。新興的環衛市場化領域之所以受社會資本青睞，一個很重要的原因就是，每一個城市的環衛業務之前政府早已經形成了一套非常穩健的財務安排，每年都會有一個固定的公共預算。在市場化后，將這些錢轉交給了社會資本，因此其項目安全性要大大好于河道治理等新型PPP---PFI類項目。

這些項目與垃圾焚燒項目有一個共同點，就是污染者(民眾)遠遠未足額繳納垃圾收集和處置的成本，尤其是實施垃圾分類以后。據研究，如果垃圾分類收集處理完全到位，每戶成本約在千元以上。而實際上，老百姓并沒有繳納這部分成本，可能只交了一點點保潔費，垃圾處理費用主要是政府的財稅收入中來負擔。可見政府是否有使用者付費來源，并不是項目能否市場化的關鍵。而如果環衛服務停止，城市的基本功能會受到影響，因此，政府為保證企業正常服務會更傾向于妥善安排好財政支付。伴隨著PPP的新的模式的促進下，環衛市場化正在進入一個快速增長期。

PPP模式對環衛市場化的新浪潮居功至偉，而下圖所示的環衛服務的單價變化情況也能發現與PPP相關的有意思的影響。我們統計了不同服務年限的項目情況，把所有項目的首年服務費價格進行平均以后我們發現，合作期越長，首年服務費越高。為什么?有兩個原因，第一，后期的項目往往都是走PPP模式，既然要走一次復雜的PPP程序，政府傾向會劃出更廣的外包范圍，聯合幾個街道甚至幾個區，做大的市場化，這自然帶來了首年服務費用的提高。第二，在超過十年以上的市場化項目，既然項目有十年以上的期限，項目設計上就會要求社會資本在項目期間增加投資來升級裝備和技術，這也會帶來服務費的提高。這種趨勢也會帶來一個對產業升級的積極效應，就是環衛PPP的社會資本更加注重本身技術能力的提高和科技裝備的升級，這使得環衛產業成為更高端的市場，也帶來了企業自身的增長空間。

環衛PPP的市場蛋糕有多大

根據E20研究院的測算，我們認為，到2020年，會有2000億的環衛市場化空間。包括縣城清運41億、城市清運230億、水域保潔356億等。具體如下如所示。

環衛市場戰局盤點：春風不渡玉門關

環衛業績排行榜---僑銀北環桑德北控四國大戰

下圖是近兩年環衛市場化項目的持續年限的分配圖。可以看到，不同合作年限的項目個數不等，其中政府購買服務仍然大頭，真正的PPP項目只占12%。在環衛領域，購買服務的方式能夠保證政府可以更從容的替換不合格的企業，當然，PPP模式也有它的好處，如社會資本可以更從容的投資升級裝備，因此對項目的長期升級規劃會有更合理的安排和設計。

下面揭曉大家比較關心的環衛企業業績評選榜單。我們在兩千家環衛相關企業中找到規模可觀的140家企業，并溝通了業績靠前的七八十家企業，最終獲得了該領域的業績榜單。第一個榜是首年服務金額排行榜。上榜的這些環衛企業服務都比較穩健，因此雖然有些項目是以購買服務模式簽訂，持續期也許只有了三年，但是續期概率卻很大，因此，在首年服務金額計算中將購買服務業績與PPP業績合并加總對于表現企業的市場份額和競爭格局還是有參考意義的。我們看到，北京環衛的首年服務金額排名第一，僑銀、桑德和北控緊隨其后。

第二張榜單是環衛企業道路清掃面積排行榜，包括水域面積。可以看到，僑銀環保奪冠、啟迪桑德、北京環衛等比較靠前。有一些來自裝備行業的大企業如龍馬環衛也有上榜。

環衛、垃圾兩大陣營的中轉站之戰

曾經有證券公司行研咨詢我，是不是環衛類社會資本由于控制了前端的垃圾收集，將會在未來領先于現在威風八面的垃圾焚燒類社會資本而占據全面的主動?對這個問題的思考給我帶來了這一節的標題“春風不渡玉門關”。

其中玉門關指的是我們城市垃圾大環衛系統中連接前端收集網絡和后端處置環節的樞紐---垃圾中轉站，我們觀察到在一個城市里，垃圾焚燒類社會資本最有關聯度的前向一體化方式就是投資建設中轉站和大型車輛并運營垃圾收轉運系統，這對保障其自身的垃圾量也由很大的幫助，比如瀚藍環境在南海的一體化模式。而這類社會資本如果跳開垃圾收轉運環節，直接在前端做環衛清掃或清運服務，則與其后端的處置環節是脫節和分離的業務，相關度大大降低。

同樣的，以清掃或清運為主要業務基礎的環衛類企業想往后端做的話，如果不包含中轉站和運輸，就不具備延伸通道。

在各自都在縱向一體化的趨勢下，前端環衛企業和后端垃圾焚燒類企業一開始就是井水必犯河水的戰局，在未來很長時間內都將是個很有意思的觀察點。

為此，我們統計了具有較大市場PPP規模的企業在這三個項目點上的業績，如下圖所示。每個企業上面有三個數字，第一個數字是前端清掃或清運的項目數量，第二個數字代表控制的中轉站的數量，第三個數字代表其末端垃圾焚燒廠的數量。據此可以看清兩大陣營的對局。相信未來五到十年兩大陣營企業將走向一段很糾纏的局面。

下圖進一步展示了環衛服務和運營處置兩端的企業布局情況，縱軸是以人力密集型的環衛服務業務，而橫軸則是重資產模式的末端處置投資業務。從各企業的分布可以看到，目前兩大陣營分得較開，兩端歸類明顯，但是我相信再過三五年，這張圖中的兩類企業會向中分線更靠近一些。

對于前面所述的140家初具規模的環衛企業的英雄出處，我們進行了進一步分類，如下圖所示：

從圖中可以看到，園林綠化類轉型環衛企業占到39%，這些企業通過購買服務模式進入環衛行業，到今天的PPP，其中僑銀環保發展較快;車輛裝備類企業占到2%，這與環衛領域的清運業務分不開;此外，部分A方陣做垃圾焚燒的企業在前端布局迅速，比如啟迪桑德。A方陣其他投資企業指的是從水務投資領域進來的企業，最著名的就是北控水務旗下的環衛投資公司——北控城市服務，發展迅速。

環衛三戰略

面對廣闊的環衛市場，企業通過什么戰略在實現業務擴張和升級?雖然有文章對每個企業都總結出了不同的戰略，然而據我們觀察，環衛戰略統而言之可分為三個大的方向：后向一體化、管家式服務、技術性增值。每家環衛企業其實都多多少少各有涉及和互相借鑒。

前面已經說完三個戰略方向中的后向一體化，接下來探討下管家式服務及技術型增值。在管家式服務上，我們觀察到企業有兩個方式，第一，在“路線”上，從清掃馬路和水面保潔業務向服務區域的其他服務橫向延伸。第二，在“戶線”上，進行兩網融合和參與垃圾分類。僑銀在不少地方的“路線”服務中，基于政府的信任，已經包攬了與道路物理接口緊密的綠化、管網井口疏通(本來是排水公司的服務范圍)、信號燈維護、路燈維護等各專業的服務，是一個很代表性的現象。

現在，還有很多環衛公司都在走向智慧化，不但提升了直觀效果體現科技含量，讓地方政府在付費時能夠更大方一些，而且確實在提升運營效率上有著長期持續提升的效用。在這方面，扎根智慧環衛領域十多年的神州集團有著靚麗的業績，也攜手北控做出了不少典范的項目。

末端三元關系的思考：枯木逢春填埋場

填埋場曾經被視為是落后的處置方式漸漸要被淡忘，但實際上，作為固廢處置最末端的唯一選擇，以及在城市化和鄰避效應下導致填埋場選址越來越困難的局面下，填埋場的各種技術升級、更新和與焚燒廠的統籌使用越來越受到重視。

最開始，填埋場是城市垃圾唯一處理方法，2005年之后，填埋場逐漸與垃圾焚燒形成了一對二元關系，在國家開始要求推進垃圾分類以后，很多地方將還會出現處理廠、焚燒廠、填埋廠三者之間形成的末端固廢處置的三元關系，值得產業資本們思考。如廚余垃圾經過分選，一部分有機物走厭氧沼氣利用，剩余的將送往焚燒廠繼續減量;垃圾焚燒廠中的爐渣和飛灰也會進入填埋場填埋，光大國際剛剛中標的項目則要求將填埋場的垃圾重新焚燒減量以恢復庫容延長使用壽命。(相關閱讀→光大80/95元兩價格中標垃圾焚燒項目，凸顯行業兩趨勢)怎么把有限的填埋資源與新增的焚燒和廚余資源匹配起來，實現高效循環和長期科學配合使用，這會成為城市固廢領域新的思考方向。在這個方面還產生了各種不同的垃圾分選技術應用的升級需求，無論是在填埋場復生中、廚余廠預處理中、乃至焚燒廠的爐渣分選里，蘇州嘉諾這幾年業務的高速增長正是得益于此。

我們另外發布了填埋場的技術路線圖譜，凸顯了在這方面具有一定技術優勢的優秀企業，包括途徑、防滲、篩分、土地修復等。具體企業分布如下圖所示。

防滲技術：廣泰源合、高能時代、建昌環保

填埋氣技術：1.沼氣收集技術-中國水業集團、建昌環保;2.燃燒發電技術-中國水業集團

滲濾液處理技術：1.膜技術-萬德斯、高能環境、廣泰源合、江蘇維爾利、建昌環保、四川深藍、江蘇新奇、北京潔綠;2.生化技術-萬德斯、建昌環保、深圳捷晶;3.蒸發技術-廣泰源合

土壤修復技術：1.土壤氣相抽提(SVE)技術-高能時代、上海環境集團、安徽通源、中節能大地修復、大地益源;2.生物反應器技術-建昌環保、中持綠色;3.重金屬污染聯合穩定化固化-湖南恒凱

篩分技術：1.垃圾篩分治理技術-格林雷斯;2.垃圾分選-蘇州嘉諾、湖南萬容

地下水修復技術：安徽通源

彰顯領先帶動行業：春色滿園關不住

E20發布各類行業分析報告一方面是想透析行業格局為國家制定政策做參考為企業制訂戰略提供支持，一方面也是要向資本市場彰顯環衛領域領先企業。在9月底，我們會發布第二部PPP報告——《數據觀察：環衛市場化報告》。這個報告會詳細更進一步分析，在大數據的支撐下，在PPP的模式下，環衛市場的格局與趨勢。這份報告不但將遞呈PPP和行業主管部門用于輔助政策制定，也將發送給會員和部分大型證券行研機構。

另外，E20環境平臺與財政部PPP中心聯合編著的《PPP示范項目案例選編--固廢行業》已開始著手推進，將從固廢領域一千個項目中選出十個典范項目進行詳細講解，本書編著工作將由E20來組織，大約會在年底完成，與大家見面，其中必然將包含不少環衛PPP的典型項目。